Plains GP Holdings: 健全な財務と上向きの成長の可能性 (NASDAQ:PAGP)

なりすまし

Plains GP Holdings (NASDAQ:PAGP) は、デラウェア州に上場している有限責任組合です。 2022年末以降、同社のキャッシュフローは完全にプレーン・オール・アメリカン・パイプライン（PAA）への間接投資から得られている。 Plain All American が、生産地域と需要センターおよび輸出ターミナルを接続する北米の有力な中流サービス プロバイダーの 1 つであることは、知っておく価値があります。 同社の主要な資産とサービスは、米国およびカナダを経由するパームアン盆地などの最も成長している生産盆地の原油と NGL に焦点を当てています。 この分析を通じて、私は PAGP が価値のある投資オプションであるかどうかを認識するために、PAGP の事業と財務の見通しを調査しました。

プレーンズ オール アメリカンは、北米で最も重要な盆地であるパー​​ム紀盆地において重要な地位とインフラを備えています。 経営陣が述べたように、パーミアン盆地は米国の原油市場の量の増加を促進し、それによって将来の生産量の増加につながります。 北米の石油生産見通しでは、パームアン盆地が最も生産成長率が高い。 この予測を考慮すると、プレーンズには、より広範な経済的制約に直面しても、生産を拡大する素晴らしい機会があります。 また、固定料金契約に基づいて売買を行うという同社の一般的な方針により、商品価格の変動とそれが営業利益に与える影響に対して耐性があることも注目に値します。 Plains の利点は、望ましい運用場所に限定されません。 同社の現金と資本の構造は健全で、配当利回りは 7% と非常に魅力的です (図 1 を参照)。

図1

2023 年第 3 四半期の投資家向けプレゼンテーション

前述したように、強固なバランスシートと資本構成は、Plains の強力な要素の 1 つです。 同社は昨年、現金生成を増やすことに成功した。 2022年第2四半期の現金残高はわずか3億2,700万ドルでしたが、最近の四半期では9億8,300万ドルに達しました。現金創出の増加により、純負債が前年同期比で860万ドルだったのに対し、2023年第2四半期には72億ドルに減少し、バランスシートが改善しました。ありがたいことに、148 億ドルという同社の自己資本レベルは純負債をはるかに上回っており、将来の負債と株式による資金調達のリスクを相殺しています (図 2 を参照)。

図 2 - PAGP の資本構成 (百万単位)

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さらに、プレインズ社の強固なキャッシュ構造も同社の特徴です。 営業キャッシュ フローは 2022 年第 3 四半期の 9 億 4,100 万ドルから 2022 年末には 3 億 3,400 万ドルに大幅に減少しましたが、営業キャッシュ フローは増加し、2023 年第 2 四半期末には 8 億 8,700 万ドルに達しました。ありがたいことに、設備投資は依然として安定していました。これにより、最近の四半期末には 7 億 2,800 万ドルという十分な額のフリー キャッシュ フローが得られます。 2022 年第 3 四半期を除いて、同社が生み出したフリー キャッシュ フローは前の四半期で最高額に達しました。 最近の四半期では、経営陣は 1 株あたり 0.2675 ドルの配当を発表しました。これは、発行済み株式 1 億 9,600 万株に基づく配当金の約 5,250 万ドルに相当します。 多額の FCF によれば、将来的にレバレッジ解消と株主配当の増加の両方の余地があります (図 3 を参照)。

図 3 - PAGP の現金構造 (百万単位)

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経営陣は、2023 年末までにレバレッジ レベルを 3.5 倍未満に維持すると予測しました。前四半期の健全な現金と資本の構造を分析した結果、彼らのガイダンスが容易に達成可能であることが分かるのは当然のことです。 新型コロナウイルス感染症（COVID-19）の発生と2020年の景気低迷により、プレーンズのレバレッジ比率は7倍以上に急上昇した。 しかし、同社は過去数年間でレバレッジ解消に成功し、レバレッジ状況を大幅に強化しました。 最終的に、Plains の純負債対 EBITDA 比率は TTM で 2.8 倍、純負債対 CFO 比率は TTM で 2.5 倍になります (図 4 を参照)。